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1. 行情回顾 欧美持续加强对俄制裁，俄罗斯石油出口受到影响；OPEC+与美国增产节奏仍偏谨慎，供应整体偏紧；高利润下炼厂维持高开工、低检修，且出行活动随着疫情边际好转而回升，需求表现偏强；世界各地原油与成品油库存均偏低，且累库幅度弱于季节性。地缘政治扰动与基本面偏紧态势导致一季度油价最高冲至 140 美元/桶。
2. 后市展望
地缘政治冲突导致俄罗斯出口量进一步下滑：继美英宣布对俄石油禁运后，欧盟各国也在加入对俄实施石油禁运，尽管谈判有所进展，但制裁仍在持续，预计对俄罗斯出口仍将造成影响。俄罗斯原油出口量为 450-500 万桶/日，成品油出口量约为 300 万桶/日，从整体油品出口结构来看，45%的原油与成品油出口至欧洲，合计数量约为 350-400 万桶/日。目前印度明确表似乎将进口 1500 万桶俄罗斯石油，彭博数据显示印度已购买至少 800 万桶。从俄罗斯对欧洲石油出口的运量和运力看，极端情况下，俄罗斯受影响的出口量或为 200-300 万桶/日。关注 4 月船期数据以及后期的制裁政策，如果美国对购买俄罗斯能源的任何国家都进行制裁，那么印度承接俄油出口的能力或大打折扣。 预计 OPEC+将维持稳健的增产节奏，5 月调整生产基准以后每月增产配额从 40 万桶/日略微提高至 43 万桶/日：但沙特、阿联酋和伊拉克三个核心国家的剩余产能占 OPEC+总额比例高达 74.4%，因此，中东三国决定了 OPEC+能否兑现增产。然而在当前 OPEC 并未对增产目标作出修改的前提下，三国产量已经接近历史高位，大幅超额增产空间有限。同时，本轮减产中美国市场份额整体下滑，提升了 OPEC+边际定价能力，OPEC+挺价意愿或偏强。总体来看，OPEC+稳健增产节奏将维持。