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碳化硅行业：碳中和趋势的主要受益者，5 年市场规模有望翻 5 倍碳化硅（SiC）作为第三代化合物半导体材料，具备禁带宽度大、热导率高、临界击穿场强高等特点，SiC 器件较传统硅基器件可具备耐高压、低损耗和高频三大优势，广泛应用于新能源车、光伏/风电、工控、射频等领域。由于技术迁移成本高、价格高企、产能紧张等因素，我们认为碳化硅仍处于渗透早期，当前主要应用于中高端新能源车、充电桩及基站射频等领域，我们预计全球 SiC 器件市场规模 2025 年将达 59.79 亿美元，较 2020 年翻 5 倍。
建议投资人关注：1）具备较强产业链及客户基础的 SiC 功率器件厂商；2）“跑马圈地”下具备稀缺有效产能的材料公司；3）产业链相关设备公司。
碳化硅器件：成本下滑带动渗透率迅速提升，800V 架构成为重要催化剂我们预测 2025 年全球新能源车 SiC 功率器件市场规模将达 30.05 亿美元，目前主要应用于特斯拉、比亚迪中高端车型，主要场景为主逆变器/OBC，我们预计至 2025年 SiC渗透率有望达 38/43%，我们认为其主要驱动力为 1）特斯拉、比亚迪、蔚来、小鹏等头部新能源车厂的“示范效应”；2）碳化硅器件价格下降后带来系统经济效益；3）800V 架构有望成为重要催化剂，1200V SiC 在高压下较 IGBT 性能优势更为明显。我们测算 2025 年全球新能源车消耗 SiC 衬底数量将达 199.6 万片/年，考虑到当前有效导电型衬底产能仍然稀缺，我们预计 SiC 功率器件供需偏紧格局将保持相当长时间。
碳化硅材料：全球加速扩产“跑马圈地”，关注稀缺的有效产能SiC 衬底和外延技术壁垒较高，存在长晶速度慢、扩径难度高、杂质控制难度高等难点。目前行业处于寡头垄断局面，Wolfspeed 占据全球 SiC 材料超过 60%市场份额（根据 Yole）。我们测算 2020 年 SiC 材料市场规模 5.92亿美元，2025 年将达 29.90 亿美元，CAGR 为 38.2%。我们认为 1）目前全球 SiC 材料处于跑马圈地阶段，海内外加速扩产，国内远期规划年产能超400 万片/年，建议关注重复建设问题；2）虽然国内产能规划量很大，但是由于良率及衬底质量原因，国内有效产能仍然稀缺，尤其是导电型衬底，我们认为中长期行业能达到 45%-50%毛利率，建议关注具备优质产能的龙头。